Análisis y valoración financiera de los estados de una compañía del sector de la odontología

Ramos Bombín, Carmen (2017). Análisis y valoración financiera de los estados de una compañía del sector de la odontología. Proyecto Fin de Carrera / Trabajo Fin de Grado, E.T.S.I. Industriales (UPM).

Descripción

Título: Análisis y valoración financiera de los estados de una compañía del sector de la odontología
Autor/es:
  • Ramos Bombín, Carmen
Director/es:
  • Morales Alonso, Gustavo
Tipo de Documento: Proyecto Fin de Carrera/Grado
Grado: Grado en Ingeniería en Tecnologías Industriales
Fecha: 2017
Materias:
Palabras Clave Informales: Valoración financiera, descuentos de flujos de caja, EBITDA, CAPEX, balance de situación, estados financieros, equity value, enterprise value, beneficio neto.
Escuela: E.T.S.I. Industriales (UPM)
Departamento: Ingeniería de Organización, Administración de Empresas y Estadística
Licencias Creative Commons: Reconocimiento - Sin obra derivada - No comercial

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Resumen

El presente documento tiene como objetivo la realización de la valoración financiera de una compañía que desarrolla aparatos dentales comercializándolos posteriormente a doctores y clínicas odontológicas, con el fin de conocer un valor aproximado a la realidad, que permita que, en la posible venta de la compañía, se obtenga un precio adecuado por la misma. Una valoración financiera se define como: proceso a través del cual se estima el precio de un bien, o de una compañía en este caso, con la intención de conocer su valor en un momento determinado. Un correcto proceso de valoración incluye un conocimiento exhaustivo, tanto del mercado en el que opera la compañía a valorar, como del producto/productos que ésta desarrolla. Por esta razón, inicialmente se ha querido estudiar las tendencias de crecimiento que presenta la industria odontológica. Se han querido resaltar los siguientes aspectos:. El sector objeto de estudio ha conseguido mantener unos ingresos por ventas relativamente constantes a pesar de la crisis económica vivida en nuestro país desde el año 2008 hasta prácticamente el 2015. Los ingresos medios del sector se sitúan en torno a los 2,5 Millones de Euros. Se ha estudiado también la variación del margen EBITDA del sector en los últimos años. El margen EBITDA permite hacerse una idea de la eficiencia de los ingresos por las ventas generadas. En definitiva, el sector ha sabido mantener unos niveles de ingresos constantes y relativamente elevados durante estos últimos años. Y en los últimos años, ha sabido además reducir el apalancamiento para hacer frente a sus necesidades operativas y estructurales. Se trata de un sector en pleno auge, el número actual de clínicas dentales abiertas en España es de 25.171 y este número continúa creciendo, por lo que se espera que igualmente lo haga el sector. En definitiva, el sector presenta una demanda de tipo inelástica. Respecto a la compañía en sí, Geniova, surgió en el año 2014. Se trata por tanto de una startup. El proceso de valoración de una compañía tradicional y asentada difiere del mismo proceso realizado para una compañía de reciente creación. El proceso de valoración se puede llevar a cabo de varias maneras posibles, es recomendable realizar varias al mismo tiempo para poder comparar resultados y así minimizar los efectos de errores de cálculo y estimación que puedan desviar el resultado de la realidad. En este documento se ha querido valorar la compañía de tres métodos diferentes: por medio del descuento de flujos de caja, el método de múltiplos de transacciones comparables y el método de compañías cotizadas comparables. Como ya se ha comentado, el proceso de valoración ha debido de ajustarse al hecho de que se trata de una startup. Por ejemplo, las expectativas de crecimiento de una compañía de reciente creación son siempre mayores que las de una compañía que lleva operando 15 años en un mismo sector y que tiende a estabilizar su crecimiento. Respecto al proceso de valoración en sí, éste se basa en las cifras reales de la compañía y en las hipótesis de crecimiento pensadas para ella. Es por esto que en el presente documento se ha querido profundizar en la presentación de los estados financieros y sobre cómo se han querido desarrollar las hipótesis. Los datos con los que se contaba eran de los periodos 2014 y 2015, con ausencia de ingresos en el año 2014 (año de creación) y los ingresos por ventas por tanto del periodo 2015 (el primero con actividad comercial) fueron considerablemente reducidos. No obstante, las predicciones o hipótesis para los siguientes años, se realizaron de la mano del equipo directivo de la compañía Geniova y fueron basados en contratos firmados y que afectaban a próximos periodos. De esta manera se previeron unos ingresos por ventas nacionales desde 113.000€ en el año 2016 hasta 5.223.000€ en el año 2025. De manera similar se realizaron las hipótesis sobre los ingresos en mercados internacionales. Gracias a las hipótesis anteriores, se pueden elaborar las cuentas de pérdidas y ganancias, el balance de situación y los estados de flujo de efectivo de la compañía desde el año de origen (2014) hasta el año 2025. Una vez obtenidas las cuentas anteriormente mencionadas, es posible realizar la valoración de la compañía por el método del descuento de flujos de caja. Éste método consiste en, partiendo del beneficio neto esperado para la compañía, añadiéndole la dotación a la amortización, la variación de deuda y descontando la variación de circulante y la inversión en CAPEX (capital expenditure), se obtiene el flujo de caja. Estos son los flujos obtenidos para los años sobre los que se han tomado las hipótesis, ahora bien, para el periodo siguiente al último previsto, el 2026, se toman diversos escenarios de crecimiento denominado “a perpetuidad”. En este caso se ha querido tomar una rentabilidad del proyecto de un 20% y un crecimiento a perpetuidad del 2%. Habitualmente estos valores se otorgan en función del mercado y de la estabilidad de la compañía a valorar. Una vez obtenidos los flujos de caja para el periodo 2026, se calcula el Valor Actual Neto del proyecto con dicho flujo de caja y el valor terminal del proyecto. El valor del Equity de la compañía Geniova. Como se comentaba en líneas anteriores, la valoración de una startup resulta ser algo diferente a la valoración de una compañía estabilizada. En este caso, se han calculado el valor actual neto y los valores terminales de la forma anteriormente descrita e igualmente, incluyendo únicamente desde los periodos 2021 hasta el 2025, puesto que de esta manera se cuenta con unas cifras mucho más estabilizadas y sin oscilaciones o crecimientos elevados. Esta metodología se empleado al valorar la compañía por múltiplos de transacciones comparables y compañías cotizadas. En estos dos métodos, se buscan múltiplos de compañías, o bien que coticen en mercados y cuyas cifras son públicas, o bien de transacciones que se hayan llevado a cabo de fusión o adquisición y que se hayan dado a conocer las cifras de dichas negociaciones. Al calcular múltiplos, se hace posible la comparación entre aquellas compañías y Geniova. Habitualmente se emplean los mismos múltiplos: Enterprise value (valor de la empresa) sobre las ventas de esta; EV sobre el EBITDA y el EV sobre en beneficio neto. Una vez conseguidos dichos múltiplos, se hace una media entre todos ellos habiendo eliminado extremos muy separados de la media. Al tener un múltiplo, por ejemplo, EV/Ventas medio, si se multiplica por las ventas de la compañía objeto de valoración, será posible obtener el valor de la misma. Este proceso se ha llevado a cabo multiplicándolo por valores estimados para el periodo 2021 ya que, como se ha comentado, la compañía se espera estabilizada en ese año. Evitando así desviaciones sobre el valor real. De esta forma, se ofrecerá el valor de la compañía para el año 2021. Los distintos métodos concluyen a valores muy próximos entre sí. El valor de la compañía en el año 2021, donde se espera que estabilice sus ingresos y costes, será de 7.5 Millones de Euros.

Más información

ID de Registro: 47305
Identificador DC: http://oa.upm.es/47305/
Identificador OAI: oai:oa.upm.es:47305
Depositado por: Biblioteca ETSI Industriales
Depositado el: 23 Jul 2017 19:14
Ultima Modificación: 23 Jul 2017 19:14
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