Proyectos de generación eléctrica de origen geotérmico en Alemania: análisis económico de un caso de estudio aplicando el método de las opciones reales

Abstract

It is not a novelty that renewable energies are being the source of energy towards where the efforts of different countries are aiming to mitigate the negative environmental impact generated by years of fossil-based energy use. In this sense, the German government has developed a regulatory framework for the development of electricity generation projects of geothermal origin. This Renewable Energy Sources Act (EEG) came into effect on April 1, 2000. In June 2011, the German Bundestag approved an amendment to this law that came into effect on January 1, 2012 (Renewable Energy Sources Act EEG 2012) [1]. This research analyzes this regulatory framework and focuses on the options that are presented to the promoters that are susceptible to valuation by applying the methodology of the real options. In particular, the paper analyzes the influence that this regulatory framework has on the valuation of geothermal energy. Given the options that this regulation incorporates, it has been considered appropriate to incorporate the effect of these real options into the valuation of projects. Within the scope of real options, investment projects can be measured as a set of purchase options (CALL) and sales (PUT), which represent the different types of opportunities or options that exist in the project [2]. The fundamental point in the evaluation of projects through real options is to identify the options that appear in the horizon of the life of the project [3]. Until now, the few contributions that address the role of the regulator in generating investment value through real options focus on general environmental aspects [4] or the valuation of generic renewable sources [5]. In this sense, Balibrea et al. [6], [7] evaluate investment projects in offshore wind energy in Denmark and land wind in Germany and Spain, respectively, with real options existing in the regulatory framework. As a result, two real regulatory options have been detected. The incorporation of these two options has a very positive value for the project promoter. The approach used in this study on the use of real regulatory options can provide support for the decisions that private developers must make. Additionally, this tool is very useful for policy makers because it can help them design efficient policies to support renewable energies. The choice of the public support scheme for renewable energy has a great impact on the value of the project. As a political recommendation, we suggest the inclusion of Real Regulatory Options in the measurement of the impact of any initiative of the Administration to support renewable electric generation projects. = No es novedad que las energías renovables estén siendo la fuente energética hacia donde se están apuntando los esfuerzos por parte de los diferentes países para mitigar el impacto ambiental negativo que han generado años de uso de energías provenientes de fuente fósiles. En este sentido el gobierno alemán ha desarrollado un marco regulatorio para el desarrollo de los proyectos de generación eléctrica de origen geotérmico. Esta Ley de Energías Renovables (Renewable Energy Sources Act EEG) entró en vigor el 01 de abril de 2000. En junio de 2011 el Bundestag alemán aprobó una modificación a esta ley que entró en vigor el 01 de enero de 2012 (Renewable Energy Sources Act EEG 2012) [1]. Esta investigación analiza este marco normativo y se enfoca en las opciones que se les presentan a los promotores que son susceptibles de valoración aplicando la metodología de las opciones reales. En particular, el trabajo se analiza la influencia que dicho marco regulatorio tiene sobre la valoración de la energía de origen geotérmico. Dadas las opciones que incorpora esta regulación, se ha creído oportuno incorporar a la valoración proyectos, el efecto de dichas opciones reales. Dentro del ámbito de las opciones reales, los proyectos de inversión pueden ser medidos como un conjunto de opciones de compra (CALL) y de venta (PUT), que representan los diferentes tipos de oportunidades u opciones que existen en el proyecto [2]. El punto fundamental en la evaluación de proyectos mediante opciones reales es identificar las opciones que se presentan en el horizonte de la vida del proyecto [3]. Hasta ahora, las pocas contribuciones que abordan el papel del regulador en la generación de valor de las inversiones mediante opciones reales se centran en aspectos generales de corte medioambiental [4] o la valoración de fuentes renovables genéricas [5].en este sentido, Balibrea et,al. [6], [7] evalúan proyectos de inversión en energía eólica marina en Dinamarca y de eólica terrestre en Alemania y España respectivamente con opciones reales existentes en el marco regulatorio. Como resultado, se han detectado dos opciones reales regulatorias. La incorporación de estas dos opciones tiene un valor muy positivo para el promotor del proyecto. El enfoque utilizado en este estudio sobre la utilización de opciones reales regulatorias puede proporcionar soporte a las decisiones que deben tomar los promotores privados. Adicionalmente, esta herramienta es muy útil para los responsables políticos porque les puede ayudar en el diseño de políticas eficientes de apoyo a las energías renovables. La elección del esquema de apoyo público a la energía renovable tiene gran impacto en el valor del proyecto. Como recomendación de carácter político, sugerimos la inclusión de las Opciones Reales Regulatorias en la medición del impacto de cualquier iniciativa de la Administración para apoyar proyectos de generación eléctrica renovable.